Conversão de debêntures em ações da Marfrig terá custo alto para BNDES

A operação que vai ampliar a fatia do BNDES no capital da Marfrig terá um custo elevado para o banco estatal. No fim do mês, o BNDESPar converterá R$ 2,15 bilhões em debêntures da Marfrig em ações. A transação vai elevar, de 19% para 33%, sua participação na empresa, mas a um preço de R$ 21,50 para cada nova ação –mais do que o triplo do preço de mercado.

O preço de conversão foi calculado com base em um acordo firmado em 2010, quando as ações da Marfrig eram negociadas a preços consideravelmente mais elevados. À época, os frigoríficos brasileiros estavam se expandindo no exterior.

Depois de injetar quase R$ 1 bilhão em capital na Marfrig entre 2007 e 2009, o BNDES aceitou comprar R$ 2,5 bilhões em títulos de dívida conversíveis em ações emitidas pela Marfrig em julho de 2010 para financiar a compra da americana Keystone Foods.

O caixa gerado pelas empresas compradas pela Marfrig não foi suficiente para pagar as despesas com juros de uma dívida que quadriplicou entre 2009 e 2011, levando a empresa a amargar prejuízos nos últimos cinco anos.

Como resultado, o frigorífico se viu obrigado a reduzir sua capacidade e a vender parte dos ativos que havia adquirido — incluindo a britânica Moy Park e a Seara, ambas para a rival JBS.

Em 2014, com a Marfrig em dificuldades, o BNDES concordou em trocar as debêntures emitidas em 2010 por títulos de prazo mais longo, adiando o pagamento de juros por um ano e reduzindo o preço mínimo da conversão, de R$ 24,50 para R$ 21,50 por ação.

A Marfrig amargou o pior retorno entre 300 concorrentes globais desde que o BNDES adquiriou as debêntures. No período, os acionistas da companhia perderem US$ 0,65 para cada dólar investido em julho de 2010, em contraste com um retorno total de US$ 0,45 das ações da JBS e US$ 0,87 dos papéis da Minerva.

O BNDES afirmou que terá recebido cerca de R$ 1,8 bilhão em juros da Marfrig quando os títulos forem convertidos, compensando parte das perdas decorrentes da perda de valor da empresa. O banco também terá um segundo assento no conselho da companhia.

Fonte: Bloomberg, resumida e adaptada pela Equipe BeefPoint.