Mercado futuro: entenda como funciona e como operar

Os mercados futuros vieram oferecer uma forma de administrar o risco decorrente da incerteza de preço em um tempo no futuro, quando se dará a comercialização da produção agropecuária. Nesse mercado, o agente disposto a administrar seu risco de preço (hedger) transfere-o para outro agente disposto a tomá-lo em troca de ganhos potenciais (especulador).

As operações de hedge podem ser de compra ou de venda, dependendo da natureza do hedger. Os hedgers vendedores são aqueles que detêm o produto físico e procuram uma proteção contra uma eventual baixa de preço no futuro. Nessa situação incluem-se produtores rurais e suas cooperativas, tradings que detenham estoques de commodities e ainda não venderam seus produtos etc. Esses agentes entram no mercado futuro vendendo um número de contratos futuros de acordo com a quantidade de produto desejada e assumem uma posição vendida ou short no mercado.

Os hedgers compradores são aqueles que necessitam comprar o produto físico e desejam se proteger contra uma eventual alta de preços no futuro. Agroindústrias processadoras de matérias-primas e exportadores que buscam proteção contra o aumento no custo da mercadoria devido aos compromissos de exportação já assumidos incluem-se entre esses agentes. Tais agentes entram no mercado comprando um número de contratos futuros correspondente à quantidade de produto desejada e assumem uma posição comprada ou long no mercado.

Em uma operação de compra e venda o contrato é ajustado através de ajustes diários, considerando-se a diferença entre o preço futuro no início e no término da operação.

Na realidade, ajustes diários ocorrem ao final de cada dia de negociação devido às oscilações do preço futuro. Um participante entra no mercado futuro comprando ou vendendo contratos por determinado preço. Durante o pregão, os preços futuros oscilam e ao final do dia, o preço inicial da operação é ajustado com base no chamado preço de ajuste. Nos dias subsequentes, sempre que o preço futuro oscilar, o ajuste será dado pelo preço de ajuste do dia menos o preço de ajuste do dia anterior.

O preço de ajuste de cada contrato é determinado pela bolsa. É com base no preço de ajuste que são calculados os ganhos e perdas diários e as posições são ajustadas à mercado diariamente (ajustes diários). Os ajustes diários são uma forma de limitar o risco de inadimplência no sistema a apenas um dia e permitem a entrada e saída dos participantes do mercado a qualquer momento.

Suponha que um participante entre no mercado vendendo ou comprando contratos futuros de boi gordo na BM&FBovespa para determinado mês de vencimento por R$ 64,00/@ e ao final desse mesmo dia o preço de ajuste seja R$ 64,50/@. Nesse caso, o ajuste diário é R$ 0,50/@ e deverá ser pago pelos vendedores e recebido pelos compradores do contrato em questão. O ajuste diário é sempre liquidado (pago ou recebido) em dinheiro no dia útil seguinte.

A expressão (1) representa o ajuste diário, conforme apresentado no exemplo:

(1)

sendo:

AD = ajuste diário da operação;
Pat = preço de ajuste do dia;
Po = preço da operação efetuada no dia;
u = unidade em que o contrato é negociado;
n = número de contratos futuros negociados.

Se o cálculo acima for positivo, o ajuste será creditado ao comprador e debitado do vendedor, se for negativo o ajuste será creditado ao vendedor e debitado do comprador.

Assim, considerando-se a negociação de 10 contratos futuros de boi gordo na BM&FBovespa (cada contrato negocia 330 @) para o exemplo descrito acima, obtém-se o valor do ajuste diário:

AD = (84,50 – 84,00) x 330 x 10 = R$ 1.650,00

Como o cálculo da expressão resultou positivo, o ajuste diário deverá ser creditado ao comprador e debitado do vendedor dos contratos futuros.

Quando a operação é mantida nos dias subsequentes, o cálculo do ajuste diário é dado pela expressão (2):

(2)
sendo Pa t-1 o preço de ajuste do dia anterior.

Retomando o exemplo acima, considere que o preço de ajuste no dia seguinte à realização da operação seja R$ 83,00/@. Nesse caso, o ajuste diário da posição será:

AD = (83,00 – 84,50) x 330 x 10 = – R$ 4.950,00

Como o cálculo da expressão resultou negativo, o valor deverá ser creditado ao vendedor e debitado do comprador dos contratos futuros.

A liquidação diária de ganhos e perdas é realizada através da câmara de compensação. Conforme explicado anteriormente, com a finalidade de garantir o pagamento dos ajustes diários, a câmara exige dos participantes do mercado a margem de garantia, que é um valor a ser depositado na bolsa por compradores e vendedores de contratos futuros.

A margem de garantia representa um depósito de boa fé, realizado com a finalidade de proteger aqueles que abrem ou mantêm contratos em aberto no mercado. A margem não representa de forma alguma o pagamento de um sinal ou entrada pelo contrato.

As margens de garantia são estabelecidas pelas bolsas e o valor de margem inicial que o cliente deve depositar para cada contrato pode ser alterado pela bolsa a qualquer tempo e geralmente reflete as mudanças na volatilidade dos preços. O valor referente à margem pode ser depositado em dinheiro, valores mobiliários ou cartas de fiança.

As margens variam de um contrato para outro e somente são utilizadas caso o cliente não honre com o depósito do ajuste diário. Em tal situação, o cliente inadimplente é excluído do sistema, mas o cumprimento de suas obrigações está assegurado pela margem de garantia.

Encerramento de posições

Existem três formas de liquidar as posições em contratos futuros: a) aguardar até o vencimento e liquidar o contrato pela entrega da mercadoria; b) aguardar o vencimento e liquidar o contrato financeiramente, quando o mesmo admitir essa forma de liquidação (Ex. contrato do boi gordo); ou c) encerrar as posições através de uma operação igual e oposta à posição original a qualquer momento antes do vencimento.

O objetivo da maioria dos usuários de contratos futuros é aumentar ou reduzir sua exposição à oscilação de preços de uma commodity, não interessando aos mesmos a entrega ou recebimento da mercadoria ou instrumento financeiro objeto do contrato. Atendendo a esse objetivo, o mercado futuro permite o encerramento das posições, isto é, permite que uma operação de venda elimine por completo as obrigações de uma operação de compra anterior e vice-versa.

Se um agente comprou contratos futuros para determinado vencimento, deve vender o mesmo número de contratos futuros daquele vencimento para liquidar sua posição. No caso da venda de contratos futuros, ele deve comprar igual quantidade de contratos para o mesmo vencimento a fim de encerrar sua posição. Portanto, nota-se que a troca de produto não é obrigatória para quem negocia em mercados futuros. Essa característica é distinta das operações à termo, nas quais a negociação só é concluída quando o comprador recebe o produto e o vendedor o pagamento.