Standard & Poor’s eleva rating do Minerva

Ontem (18), a Standard & Poor’s Ratings Services elevou os ratings de crédito corporativo de longo prazo atribuídos à empresa brasileira de produção e comercialização de carnes Minerva S.A. (Minerva), de ‘CCC+’ para ‘B-‘. A perspectiva dos ratings é estável.

Segundo a agência de classificação de risco os principais pontos que levaram a essa mudança foram:

• Resultados operacionais mais sólidos, condições de mercado melhores e uma bem sucedida operação de aumento de capital ajudaram o Minerva a fortalecer sua liquidez e perfil financeiro em geral.
• Esperamos que o Minerva continue evoluindo sua estrutura de capital e seus indicadores financeiros em função das melhores condições de mercado e da expansão de sua capacidade de produção em 2010 e nos anos seguintes.

No comunicado divulgado pela Standard & Poor’s, “a ação de rating reflete a tendência de evolução nos indicadores financeiros da empresa em decorrência do fortalecimento na geração de caixa operacional; a melhoria nas condições da indústria para vendas de carne tanto ao mercado interno quanto externo; e as medidas que o Minerva tomou para fortalecer seu perfil financeiro. A capacidade do Minerva para sustentar uma posição de liquidez adequada durante a retração do setor e a recuperação que vem apresentando em suas margens EBITDA desde meados de 2009 também são fatores positivos de rating. A elevação dos ratings também considera a recente operação bem sucedida de aumento de capital de R$ 159 milhões e a nossa expectativa de que os indicadores financeiros da empresa continuarão evoluindo decorrente de fluxos de caixa mais fortes em 2010”.

Os ratings do Minerva refletem seu perfil financeiro alavancado e a sua carga de juros significativa, a qual, apesar dos esforços da empresa para reduzir os custos com juros, continuará prejudicando sua capacidade para apresentar fluxos de caixa livre elevados. Os ratings também incorporam a dependência do Minerva ao êxito de seus projetos de expansão e greenfield (incluindo o Minerva Dawn Farms) para preservar a evolução dos fluxos de caixa. “Também vemos como riscos: a exposição da empresa à indústria global de carne altamente competitiva; o seu perfil financeiro altamente alavancado; e os seus indicadores financeiros ainda fracos (embora em evolução)”, comentam os analistas.

O relatório ainda salienta que existem fatores que podem atenuar os pontos negativos, como a base geográfica de ativos do Minerva, cada vez mais diversificada; pela ampliação de seu portfólio de produtos por meio da joint venture feita com o Dawn Farms Food; por certa melhoria na estrutura de capital após a emissão de ações; pelas tendências positivas para a recuperação do fluxo de caixa de forma gradativa; e por certa flexibilidade operacional na produção de pedidos made-to-order em função de sua maior capacidade de desossa do que de abate.

O fortalecimento da demanda e dos preços, um melhor mi de vendas entre os mercados interno e externo e os preços de gado mais favoráveis resultaram em EBITDA mais forte desde o primeiro trimestre de 2009, contribuindo para a redução do índice de dívida total sobre EBITDA anualizado para 5,9x no terceiro trimestre de 2009, no comparativo com o do primeiro trimestre, que foi de 11,2x. A cobertura de juros pelo EBITDA também se recuperou para 1,7x no terceiro trimestre versus um índice próximo a 1,0x no início do ano.

“Em nosso cenário de caso base, assumimos que o Minerva se beneficiará das melhorias nas condições de mercado, proporcionando-lhe certo espaço para elevar receitas e rentabilidade, e dessa forma fortalecer gradativamente seus indicadores financeiros. Esperamos ver o índice de EBITDA sobre dívida total e de geração interna de caixa (Funds From Operations – FFO) sobre dívida total em torno de 5,5x-6,0x e 10%, respectivamente, até o final de 2010. Por outro lado, poderemos rebaixar os ratings se o Minerva não for capaz de continuar registrando evolução em seus resultados em 2010, se suas reservas de caixa se deteriorarem, ou se houver um aumento nos riscos de refinanciamentos, com a dívida de curto prazo elevando-se acima do previsto”.

As informações são da Standard & Poor’s Ratings Services, resumidas e adaptadas pela Equipe BeefPoint.