Entenda a queda do valor do bônus do JBS

Diferentemente de um empréstimo bancário, que é feito normalmente com uma única instituição financeira e não pode ser repassada a terceiros (não é negociável), um bônus é uma empréstimo dividido em vários certificados de menor valor que são “vendidos” também a instituições não financeiras, como empresas comerciais e fundos de investimento, e podem ser facilmente revendidas pelos compradores originais a outros investidores. Para tanto, existe uma cotação diária de mercado para esses certificados que varia em função da saúde financeira da empresa emissora, da taxa de juros do mercado e de outros fatores. Como os bônus normalmente são estruturados com pagamentos de valores fixos em datas pré-estabelecidas até seu vencimento, seu valor de revenda tende a cair quando a taxa de juros sobe (porque o valor descontado dos pagamentos reduz) e subir quando a taxa de juros cai.

Esse bônus específico do JBS contém também uma cláusula de conversão em ações da JBS USA, o que agrega valor ao papel. Ou seja, além de um papel de renda fixa, ele também é uma opção de compra da ação de uma empresa.

Acontece que para dar mais valor a essa conversibilidade, o JBS incluiu no contrato do bônus um compromisso de abrir o capital da JBS USA (porque uma ação de empresa de capital aberto vale mais do que uma de capital fechado, devido à maior facilidade de se vender essas ações). Para se resguardar da queda de valor do bônus na hipótese do JBS não cumprir seu compromisso, o BNDES negociou a inclusão de uma multa pagável a ela pelo JBS se ele descumprisse o prazo. Para não pagar a multa, o JBS tinha ainda a opção de converter os bônus em ações da JBS Brasil (matriz e de capital aberto), ao invés da JBS USA (subsidiária e de capital ainda fechado). Como essa segunda opção aumentaria muito a participação do BNDES no capital da JBS, diluindo seus controladores, o frigorífico optou por pagar a salgada multa.

Mas porque o valor de mercado do bônus caiu?

Caiu porque ao pagar a multa, o JBS “comunicou” ao mercado que talvez nunca venha a cumprir sua promessa de abrir o capital da JBS USA e dessa forma aquela opção de conversibilidade embutida no bônus perdeu valor (porque a JBS USA permanecerá como empresa de capital fechado).